Что такое «зелёные» облигации
По механике зелёные облигации — обычные долговые ценные бумаги: инвестор на определённый срок даёт деньги взаймы эмитенту и получает обратно основной долг плюс фиксированный доход. Принципиальное отличие — в целевом использовании привлечённых средств. Если классические облигации финансируют любые нужды компании, то зелёная облигация направляет капитал строго на экологические проекты: строительство солнечных и ветровых электростанций, модернизацию очистных сооружений, внедрение электротранспорта, переработку отходов, сохранение биоразнообразия и адаптацию к изменению климата.
Называть такие бумаги «зелёными» начали именно из-за привязки к природоохранной повестке, а не из-за цвета купюр. Это первый и до сих пор самый массовый вид ESG-облигаций — инструментов, при выборе которых ключевую роль играют экологические, социальные и управленческие (Environmental, Social, Governance) критерии. В более широком смысле зелёное финансирование — часть глобального подхода, при котором деньги рынков капитала целенаправленно переориентируются с загрязняющих отраслей на экологически безопасные.
Простой пример: компания планирует построить мусороперерабатывающий завод. Вместо банковского кредита она осуществляет выпуск зелёных облигаций, привлекает деньги у инвесторов, строит объект и регулярно отчитывается, на что именно потрачен каждый рубль. Инвестор в итоге получает доход, а окружающая среда — меньше отходов на полигонах.
Виды «зелёных» облигаций и ESG-инструментов в России
Зелёные бонды — старейший и наиболее распространённый тип в семействе ESG-инструментов, но далеко не единственный. Если коротко: ESG-облигации — это долговые бумаги, объединяющие несколько типов по цели финансирования. Сегодня на российском рынке представлены следующие виды (какие виды облигаций, направленных на финансирование устойчивого развития, существуют сегодня в РФ):
- Зелёные облигации (green bonds) — средства идут исключительно на экологические проекты: возобновляемая энергетика, экологичный транспорт, водоочистка, управление отходами.
- Социальные облигации — финансируют проекты с социальным эффектом: доступное жильё, образование, здравоохранение.
- Облигации устойчивого развития — совмещают экологические и социальные цели одновременно.
- Переходные (адаптационные) облигации — предназначены для компаний из «грязных» отраслей, которые финансируют постепенный переход к низкоуглеродным технологиям. Показательный пример — первые в России облигации климатического перехода, размещённые «Металлоинвестом» в 2024 году объёмом 10 млрд руб.
- ESG-linked облигации — ставка купона привязана к достижению конкретных ESG-показателей эмитентом.
Все перечисленные инструменты торгуются в специальном секторе устойчивого развития Московской биржи, запущенном в 2019 году. Согласно российской таксономии, утверждённой правительством РФ в 2021 году и обновлённой в 2023-м, к зелёному финансированию относятся проекты в сферах энергетики, транспорта, сельского хозяйства, водоснабжения, обращения с отходами, строительства и промышленности.
Кто и как выпускает «зелёные» облигации
Эмитентами зелёных облигаций могут выступать самые разные участники рынка. В мировой практике и на российском рынке это:
- Корпорации — промышленные, энергетические, транспортные компании (РЖД, Газпромбанк, ВЭБ.РФ, «Атомэнергопром»);
- Банки и финансовые институты — банки развития, коммерческие банки; в частности, зелёные облигации Сбербанка стали одним из заметных размещений на внутреннем рынке;
- Государственные структуры и регионы — субфедеральные выпуски, как, например, зелёные облигации правительства Москвы объёмом 70 млрд руб. в 2021 году;
- Девелоперы и инфраструктурные компании — ФПК «Гарант-Инвест», ДОМ.РФ.
Просто объявить бумаги «зелёными» недостаточно. Выпуск зелёных облигаций обязан соответствовать международным стандартам — прежде всего Green Bond Principles (GBP) Международной ассоциации рынков капитала (ICMA). Эти принципы устанавливают четыре ключевых требования: целевое использование средств, процесс отбора и оценки проектов, управление привлечёнными деньгами и регулярная отчётность. Параллельно действует стандарт Climate Bonds Standard организации Climate Bonds Initiative — он сфокусирован именно на климатических проектах.
Независимо от выбранного стандарта, любой выпуск проходит верификацию: независимая аккредитованная организация оценивает, действительно ли проект соответствует заявленным экологическим целям, и выдаёт соответствующее заключение. В России перечень аккредитованных верификаторов формируется в соответствии с требованиями правительства РФ. После размещения эмитент обязан ежегодно публиковать отчёты о расходовании средств и реальном экологическом эффекте — это принципиальное условие для сохранения «зелёного» статуса бумаг. Именно многоуровневая система контроля отличает добросовестный зелёный бонд от так называемого гринвошинга.
Рынок «зелёных» облигаций в России
Российский рынок зелёного финансирования молод: первый официальный выпуск состоялся в 2018 году, когда компания «Ресурсосбережение ХМАО» разместила на Московской бирже облигации объёмом 1,1 млрд руб. для создания полигона по переработке твёрдых коммунальных отходов. В 2019 году РЖД стали первой российской компанией, разместившей зелёные евробонды на €500 млн — средства направлялись на закупку электровозов и поездов «Ласточка».
В том же 2019 году Московская биржа открыла сектор устойчивого развития. Зелёные облигации на Мосбирже размещаются в этом специализированном сегменте, объединяющем зелёные, социальные бумаги и облигации в рамках национальных проектов. Какие облигации могут быть включены в сектор устойчивого развития Московской биржи: выпуск обязан пройти независимую верификацию и соответствовать либо международным принципам GBP/CBI, либо российской таксономии зелёных проектов, а эмитент берёт на себя обязательство по прозрачной отчётности о целевом использовании средств.
По данным на актуальный период, в секторе устойчивого развития Мосбиржи торгуется 35 выпусков на сумму свыше 230 млрд руб. Среди эмитентов — ВЭБ.РФ, правительство Москвы, Газпромбанк. Доходность зелёных бумаг, как правило, сопоставима с классическими аналогами либо незначительно ниже: часть инвесторов сознательно принимает чуть меньшую ставку в обмен на понятный экологический результат своих вложений.
Как инвестировать в «зелёные» облигации: главное
Войти на рынок экологических инвестиций через Московскую биржу может любой частный инвестор с брокерским счётом. Найти актуальный перечень торгующихся выпусков можно в разделе сектора устойчивого развития на сайте Мосбиржи — там же размещены все документы по каждому выпуску, включая заключение верификатора и ежегодную отчётность о расходовании средств. Купить бумаги можно через любого лицензированного брокера в привычном интерфейсе торгового приложения.
При выборе конкретного выпуска стоит обратить внимание на несколько ключевых параметров:
- Наличие верификации — есть ли заключение независимой аккредитованной организации;
- Отчётность эмитента — публикует ли компания регулярные данные о том, куда фактически направлены деньги и каков достигнутый экологический эффект;
- Финансовые характеристики — кредитный рейтинг эмитента, ставка купона, срок погашения;
- Риск гринвошинга — если эмитент заявляет экологические цели, но не предоставляет прозрачной отчётности и верификации, это тревожный сигнал.
Помимо прямой покупки зелёных облигаций, частный инвестор может рассмотреть смежные инструменты: зелёные акции компаний с высокими ESG-рейтингами из ежегодных рэнкингов НРА, АКРА или «Эксперт РА»; ESG-индексы Мосбиржи (например, MOEX:MESG от RAEX); а также паевые инвестиционные фонды устойчивого развития — паи пяти российских ESG-ПИФов торгуются через брокерский счёт.